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股價跌入黃金坑,瞄準堅守基本面的華立大學(01756)靜候估值修復

90体育比分 www.079585.live 2019-12-31 16:30:45 來源:90体育比分 作者:小亞 打印 字號:  

經過了2018年驟風暴雨的政策洗禮后,港股教育股在2019年終于站穩了腳跟。但《民促法》實施條例依舊尚未出爐,仍壓制著教育板塊的走勢。即便如此,民辦教育企業赴港上市的步伐仍未停止。

華立大學(01756)作為華南領先的大型民辦高等教育及職業教育集團,于11月25日登陸港股市場。據智通財經了解,華立大學旗下擁有華立學院、華立職業學院和華立技師學院三所高等教育學府。根據弗若斯特沙利文報告,華立大學在華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二,在華南地區所有民辦高等教育服務供應商中排名第四。

不過,在港股新股整體表現乏善可陳的背景下,華立大學上市股價表現較為平淡。但從基本來看,華立大學與與此前登陸港股的教育股一樣,同樣有著較強“吸金”能力。過去三個財年,華立大學營收和凈利潤保持著持續的增長趨勢,年復合增長率分別為7.48%和7.49%;毛利率維持在55%左右,明顯強于港股教育股44.09%的平均水平。

華盛證券表示,華立大學所處的民辦高等教育及職教市場前景廣闊,而華南地區的市場需求仍然強勁,公司有望在未來延續增長。教育行業的高利潤率也賦予華立強勁的盈利能力,財務風險比較小。

在估值方面,信誠證券此前表示,華立大學以上限價定價估值合理,且引入國調招商并購基金、人力資源服務供應商“前程無憂”及深圳市昆侖控股董事長周達三名基礎投資者,起到市場“定心丸”的作用。這意味著,華立大學目前估值更具吸引力,隨著市場穩定之后,其有望引來估值修復。

營收持續增長,年復合增長率7.48%

與此前登陸港股的教育股一樣,華立大學同樣有著較強“吸金”能力。

從營收來看,華立大學保持著穩定增長的趨勢。根據招股數顯示,2017-2019財年,華立大學實現營業收入分別為5.8億元(人民幣,單位下同)、6.1億元、6.7億元,年復合增長率為7.48%。

業內人士表示,單從營收來看,華立大學明顯強于同樣在港股上市的民辦高等教育及職業教育集團Z。集團Z目前運營著兩家中國民辦高等教育學府和一家民辦職業教育學府,過去三個財年,其營業收入年復合增長率僅為5.4%。

事實上,華立大學的收入模式和集團Z一樣,營收增長主要得益于學生人數的上升和學費的上漲。

據智通財經了解,2017/2018學年,華立大學三所學校的在校學生人數為36686人,雖然較2016/2017學年的38788人,下降了5.41%。但2018/2019學年恢復增長,三所學校的在校學生人數為37220人,同比增長1.45%。目前,在校學生人數仍維持增長的趨勢,且增速明顯加快。截至2019年10月31日,華立大學三所學校的在校學生合共為40627人,同比增長9.15%,這也為未來的收入增長奠定了基礎。

在校學生人數增加的同時,華立大學總學費也有所增長。據智通財經了解,華立大學通常僅向學生收取學費及寄宿費。其中,學費作為“大頭”,總收入貢獻超93%。數據顯示,2017-2019財年,華立大學收取的總學費分別約為5.39億元、5.66億元、6.30億元,年復合增長率為8.11%。

值得注意的是,總學費的增長的背后,除了因為在校人數的增加外,還有每名學生平均學費的增長,該數據由2016財年的13883元增長至于2017財年的15421,并在2018財年進一步增長至16919元,年復合增長率10.39%。

值得一提的是,華立大學目前的校區利用率仍未飽和,為92%。這意味著,華立大學在未來仍有部分空間容納招生人群,帶動量價齊升。

除此之外,華立大學還計劃發揮三所學校的業務協同效益,優化收益來源。例如,華立技師學院的學生如(其中包括)合格通過成人高等學校招生全國統一考試,可報讀雙文憑課程,同時修讀華立職業學院的大專課程并考取華立職業學院發出的大專文憑。

事實上,2018/2019學年,華立技師學院超過60%學生已報讀雙文憑課程?;⒅耙笛г嚎?+2專本套讀課程,學生完成華立職業學院三年制學業后,可參加廣東省教育考試院及華立學院或其他目標大學舉辦的考試,之后轉至華立學院或其他目標大學進修本科課程。

凈利潤年復合增長率7.49%,或受學費增長或提速

得益于學生人數和學費的持續增長,華立大學在凈利潤方面也實現了持續穩健增長。

據智通財經了解,2017-2019財年,凈利潤分別為1.93億元、1.93億元、2.23億元,年復合增長率為7.49%。根據學費及寄宿費和凈利潤的敏感性分析,可見華立大學的凈利潤的增長主要與學生學費及寄宿費的增長相關。

事實上,因為學費作為華立大學收入的主要部分,所以學費的變動對其凈利潤的影響更為明顯。而華立大學在學費上也有著較大的話語權,根據《民辦教育收費管理暫行辦法》,其僅需要向公眾公布建議學費水平及寄宿費水平調整。

華立大學也在招股書中透露:“我們相信,我們能維持現有學費水平,且隨著品牌意識和市場認可度的增加,我們學??稍謔實鋇氖焙蛺岣哐Х??!?/p>

當然較高的就業率,也給了華立大學學費增長的底氣。據智通財經了解,就2017/2018學年而言,華立學院、華立職業學院及華立技師學院的初次就業率分別為95.9%、93.5%及98.4%,在華南地區同類學校中名列前茅。

華立大學透露,較高的就業率主要依托于公司龐大的企業雇主網絡,覆蓋了三角地區超過800家全國及當地知名企業及機構,可以幫助學生獲得實習和就業機會。同時,華立大學也會許多企業僱主建立穩定關系,提供定制課程,招收并培訓符合特定雇主需求的畢業生。

毛利率穩定在55%,超行業平均水平

事實上,華立大學營收和凈利潤穩步走高的背后,是其擁有較強的持續競爭力優勢,而較高的毛利率便是最好的佐證。

據智通財經了解,2017-2019財年,華立大學的毛利率分別為55.2%、55.0%、54.5%,雖然毛利率整體小幅下滑,但仍保持在55%左右,且明顯強于同業。據choice數據統計,2018財年,在港上市的34只教育股平均毛利率僅為44.09%。

據華立大學透露,毛利率出現小幅回落,主要是因為教職員開支增加。根據教育部發布的《普通高等學?;景煅跫副?試行)》明確要求,普通高等學校合格的基本辦學條件指標為,本科、高職(專科)綜合、師范、民族學校,校生師比為1:18。

因此,隨著學校人數的增加,華立大學不得不增加教職員。同時,為留任現任教師及吸引更多合資格教師而提高教職員薪酬水平。不過,分析認為,未來,基于市場的認可,隨著學費的增長,華立大學的毛利率仍有望進一步提高。

不過,基本面堅實的華立大學卻受市場疲軟拖累?;⒅と銜?,華立大學市場前景可期,其所處的民辦高等教育及職教市場前景廣闊,而華南地區的市場需求仍然強勁,公司有望在未來延續增長。在估值方面,信誠證券此前表示,華立大學以上限價定價估值合理,且引入國調招商并購基金、人力資源服務供應商“前程無憂”及深圳市昆侖控股董事長周達三名基礎投資者,起到市場“定心丸”的作用。這意味著,華立大學目前估值更具吸引力,隨著市場穩定之后,其有望引來估值修復。

關鍵詞: 人民幣 港股


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