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12家機構展望2020大類資產走勢:黃金有望再上一層樓

90体育比分 www.079585.live 2019-12-31 17:00:44 來源:90体育比分 作者:小亞 打印 字號:  

本文來自Wind資訊(ID:windzxsh)

臨近2019年末,12家機構展望2020年大類資產走勢,涉及A股、債市、期市、匯市,以及貨幣政策等多個方面。

A股方面

中信建投張玉龍團隊展望2020年A股走勢認為,利率下降、逆周期調節和資本市場改革是2020年的三大主線。

1、在利率逐步下降的過程中,股票市場估值水平將得到提升。利率下行有利于電子、計算機、通信、傳媒等科技行業的持續提升估值;利率下降也有利于企業融資成本下降,促進先進制造業投資;還對高股息的龍頭板塊形成吸引力。

2、逆周期調節將在2020年的上半年對商品形成一定程度的支撐,機械、建材等周期行業將呈現出一定的階段性機會。

3、資本市場改革、發展直接融資,投行能力強的頭部券商也會表現優異。

中銀國際報告判斷,2020年A股有望帶來盈利弱復蘇,但流動性及風險偏好提升幅度難及2019年,預計A股市場會從2019年流動性及風險偏好引發的估值修復行情演化為2020年盈利因子主導的結構性行情。風格上,中市值成長風格有望跑贏市場,中證500盈利估值性價比較高。

配置方面,第一條配置主線是中堅企業,挖掘方向有以下三點:

1、有潛力或剛剛進入巨頭供應鏈體系的中小企業;

2、與巨頭實現深度綁定的龍頭企業;

3、對巨頭依賴程度降低,開始或已經向新的相關領域賽道積極拓展的大型企業。

主題方面,關注5G、養老、再融資、國改。認為明年會有以下幾條明確的主題主線:

1、科技層面,關注5G產業發展提速帶來的全產業鏈機會;

2、民生層面,關注第三支柱養老金成長壯大帶來的養老金融行業的發展機會;

3、政策層面,關注再融資以及分拆上市新政下上市公司并購重組/子公司分拆上市的投資機會;

4、改革方面,關注國有企業混改以及區域性國改的改革進度。

債市方面

興業研究固定收益首席分析師徐寒飛報告展望2020年債市,無大機會,有小驚喜。

報告認為,經濟下行的空間有限,政策放松的空間有限,供給壓力在上升,債券市場很難有什么超額回報。但仍然不建議過度做空中國的債券。此外,商品價格的反彈會帶來工業品和食品價格的疊加,會帶來2020年通脹可能是一個風險,這樣對整個股債都不利。

中金固定收益研報報告展望2020年債市,認為工欲善其事,必先牛其債。報告分析,地產和財政放緩背景下,2020年的工業品供給總體仍處于過剩狀態,從而可能在2020年二季度重新帶動PPI二次探底,加上CPI也是高位逐步回落,預計貨幣政策在二季度及之后逐步具備放松空間,并帶動利率水平下行。

但銀行負債端的粘性使得整體利率水平的下行可能仍是緩慢的,息差仍處于持續的壓縮當中。而息差的持續收縮,最終會導致風險和利潤的權衡的臨界點到來。即沒有足夠的息差?;?,風險資產其實并不值得去冒險,息差的這種持續收縮,可能導致光有一個擠壓和出清風險的過程,導致風險偏好進一步回落,才會出現貨幣政策的加速放松以及無風險利率的加速下降,因此2020年的債市的更大機會可能出現在下半年。

期市方面

基本金屬方面,中國銀行大宗商品交易報告分析銅走勢認為,2020年宏觀經濟數據的下行風險相對較低,并且有望在下半年逐步體現宏觀環境改善帶來的利好。隨著全球經濟景氣度的回暖,2020年倫銅的價格區間預計將上移。

鎳方面,報告認為,整體來看,2020年上游鎳礦在印尼出口禁令實施后或將出現短期供應缺口,但是伴隨鎳鐵產能的加速釋放,有望緩解上游緊張程度。而需求端,在下游不銹鋼庫存高企以及新能源汽車銷量大減的背景下,預計鎳市需求仍將低迷。從價格來看,預計2020年LME3M鎳價將呈現先漲后跌的行情,價格運行區間11000-15500美元/噸。

貴金屬方面,民生銀行湯湘濱研報分析黃金走勢,判斷更上一層樓。報告分析,一方面,隨著美元流動性轉向寬松,國際通脹預期有望上升、實際利率有望繼續下行,美元指數將震蕩走弱,美元流動性寬松將繼續支撐金價上漲。

另一方面,不確定性事件的頻發仍將刺激避險情緒反復出現。由于當前國際風險事件有長期化的趨勢(全球爭端加劇、債務規模仍在增長以及負利率程度加劇),避險情緒或需求的反復出現有望繼續支撐國際金價長期上漲。

報告判斷,預計2020年國際金價仍有適度上漲的空間,全年的波動區間有望在每盎司1400至1650美元之間。

原油方面,興業研究報告認為,2020年在OPEC延續減產的情形下,原油市場整體緊平衡,油價中樞較2019年略有上移,Brent中樞66美元/桶,WTI中樞60美元/桶。年度高點將出現在第二季或第三季度。

化工方面,方正中期期貨翟啟迪、隋曉影研報分析PTA認為,繁華落盡,PTA不破不立。報告分析,2020年,PTA在自身產能快速擴張和下游聚酯產能擴張速度放緩之下,將步入供給過剩階段,社會庫存有望快速累積。

此外,上游PX產能持續高速擴張,價格或延續低迷,PTA成本端缺乏有力支撐。2020年PTA整體價格重心將進一步下探,下探空間主要由PTA加工費、PX加工費讓渡,其階段性價格上漲或將由原油價格和PTA裝置檢修給予。由于產能投放節奏存在差異,預計PTA價格或將先抑后揚再抑,波動范圍為4400-5300元/噸。

黑色系方面,中信證券祖國鵬研報分析動力煤走勢認為,預計2020年供給減速,需求結構性改善,但整體供給寬松的格局尚不能有效逆轉,煤價依然處于弱勢的狀態中,但下半年需求有望進入改善通道,煤價預計將呈現逐季改善的節奏。預計2020年動力煤港口均價同比下降4~5%,由2019年的585元降至550~560元,長協煤價下跌約1%,而坑口價格由于內陸需求結構性的支撐降幅或較小,預計同比降幅在2%左右。

報告判斷,對動力煤價不必過度悲觀,2020年或在弱勢中逐季改善。

鐵礦石方面,中國銀行大宗商品交易報告判斷,雖然當前較高的鋼廠利潤及較低的鐵礦庫存為礦價提供了一定支撐,但受限于宏觀經濟環境及下游行業表現,鐵礦價格仍有一定下行壓力,2020年內走勢預計先揚后抑。62%鐵礦價格全年波動區間預計在65-95美元,價格中樞預計將較2019年有所下移,年均價約80美元。

農產品方面,華信期貨研報分析棉花走勢認為,中短期內,下游需求呈萎縮狀態,上游供給充足,價格大概率會呈現出下跌偏弱的狀態(極端價格指向2016年的價格低點)。當然也存在當前位置震蕩整理、蓄勢構筑底部的可能。如果我們認為下跌已經終結,現在處在筑底階段。那么從2019年的這一波下跌的時間周期和下跌的空間來判斷,新一輪筑底的時間不會短,從2019年十一的“止跌”算起,需要4-6個月時間,方有可能打破當前的均衡狀態。

中長期內,對于2019/20的下半個年度,我們預期更為樂觀。首先是經過半個年度的消耗,商業庫存會下降到一個偏低水平,供給壓力會大大減輕。而當前的國儲庫存過低,上一年度結轉下來的期末庫存本就屬于五年來的最低水平(見表四),偏低的庫存水平是我們下半個年度看漲的重要原因。屆時一旦出現看漲題材,行情啟動是大概率事件。

報告判斷,2020年,棉花市場可能的節奏是先抑后揚,價格波動的幅度不會小。

貨幣政策

方正證券首席經濟學家顏色研報分析,完成翻番目標仍需政策發力,貨幣政策將更強調“穩增長”。報告判斷,為了保障經濟運行在合理區間,認為明年貨幣政策將有以下三條思路:

1、平衡控通脹與穩增長的關系,強化逆周期調節。

2、繼續推動利率市場化改革,強化MLF的定價基準地位。

3、防范化解金融風險。

興業研究宏觀分析師郭于瑋報告判斷,決勝之年與達標之年,為了進行逆周期調節,貨幣政策還將進一步降低實體融資成本。報告分析,過去一年期基準貸款利率在4.35%,下浮10%之后下限是3.9%左右,現在是4.15%比3.9%還要高出一定幅度。而LPR實際是一個利率下限的概念。LPR下調還需要降準和降MLF利率配合。

明年一季度CPI中樞可能在4%左右,由于通脹制約,一季度可能會看到MLF利率調降的暫停。但降準窗口可能開啟,降準一方面可以改善銀行的流動性,幫助銀行平穩地跨年,也可以引導LPR繼續往下走。

此外,雖然準備金、LPR都有可能往下走,但Shibor3M已經下不去了。

2020年大類資產配置策略

新時代證券潘向東、劉娟秀研報分析,即使經濟短期企穩,2020年仍可能存在十大超預期。包括經濟低迷的持續時間、物價上漲、房地產下半年有條件放松、外需會好于預期等。中金研報此前分析,展望2020年全年,預期回報率排序上股票>債券>商品,配置性價比排序上債券>股票>商品。其中:

1、債券:利率隨通脹波動,但下行趨勢未改。中外利差擴大提高中債相對價值,境外投資者配置需求有望繼續釋放,控制利率上行空間,匯率穩定會成為一個有利因素。高收益債信用風險仍存,需要更高的收益補償。

2、股票:除了ERP已經回歸均值沒有明確方向,利率下行、盈利增長、穩健分紅都有望給予正貢獻。隨著經濟增長波動率下降、投資者結構重構,A股波動率中樞有望下移,提高配置的性價比。關注股債相對吸引力的角逐和通脹的節奏。

3、另類和海外:黃金回歸分散風險的本質;資本品總需求仍是拖累;農產品相對較好。全球增長同步放緩和貨幣寬松趨同下,資產相關性指數處于高位,降低了全球配置分散風險的效果。而當前較低的波動率和歷史最高的不確定性指數間的分化也增加了風險。

4、基于BL模型測算,利率債、黃金和港股略高于均衡比例,信用債和A股基本持平,商品和海外略低于均衡比例。

方正中期期貨研報分析,綜合來看,2020年,全球大類資產價格將面臨巨幅波動率,避險將成為重要的主題。

報告分析,外匯方面,人民幣資產是2020年值得關注的重要方面,從全球的角度看,中國進一步加大開放的力度以及金融市場的開放和完善將吸納更多的資金入場。人民幣資產尤其是低估值的股票和高收益的債券市場依然具有足夠的吸引力,中國國內政治的穩定將給資金良好的?;?。我們預計2020年人民幣資產將重新受到追捧。

股市方面,受到資本環境轉暖的影響,短期市場投資者對風險資產的興趣已使股票市場創下歷史新高,但漲勢能持續多久依然值得觀察,在宏觀經濟依然下滑,需求依然孱弱的情況下,我們依然不建議做多歐美股市,短期內保持觀望為上,中期逢高做空歐美股市將是較好的選擇。

債市方面,由于下半年市場風險偏好增強,債券利率出現大幅回升,但經濟下行趨勢并未結束,十年期利率回升料只是短期行為,中期我們依然認為回升后是配置債券資產的較好時機。

大宗商品方面,2020年依然看好貴金屬和部分農產品的牛市行情,若經濟繼續下滑,基本金屬和原油仍有可能將進一步回落,大宗商品間的分化仍將持續。

長城證券汪毅研報分析,2002年以來,債市牛市的時間周期大多為1年左右,只有2014年-2016年10月債市牛市延續了超過2年時間。本輪債券牛市已經走過2年,按歷史經驗推斷,債市行情已入后半場。

此外,當前是黃金較好的做多窗口。金價波動率重回歷史低點附近,市場情緒較溫和。CFTC持倉數據9月以來基金多頭持倉在減少,但總持倉仍在增加,表明目前投資者存在較大分歧。但持倉數據體現出的特點,很類似2009年底左右,當時金價經歷了短暫的回調后,重回上升趨勢。

報告認為,展望2020年大類資產配置,股市優于債市,黃金仍有機會。

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關鍵詞: 人民幣 美元 券商 港股 經濟數據


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